新年伊始，嘉實(shí)基金《投顧來了》節(jié)目邀請四位消費(fèi)研究領(lǐng)域的資深研究員鮑強(qiáng)、王力、馬曉煜和郭弘毅，圍繞“內(nèi)需主導(dǎo)”這一核心戰(zhàn)略，對2026年消費(fèi)賽道的投資機(jī)會進(jìn)行了全面解讀。節(jié)目覆蓋了從基礎(chǔ)民生到前沿趨勢的完整消費(fèi)圖譜：食品飲料、家電零售、農(nóng)業(yè)與消費(fèi)制造、高端與新消費(fèi)，共同勾勒出新年消費(fèi)市場的投資主線。

01

食品飲料與大眾消費(fèi)——鮑強(qiáng)

白酒行業(yè)經(jīng)過近五年的持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前估值已處于歷史底部區(qū)間。高端白酒的估值修復(fù)空間值得關(guān)注，2025年多家公司業(yè)績下滑實(shí)則釋放了報(bào)表端壓力，新一年的業(yè)績確定性有望提升。

值得留意的是，高端化趨勢與大眾民生需求之間并非矛盾?！吧俸染?、喝好酒”成為行業(yè)共識，行業(yè)總產(chǎn)量下降的同時(shí)，噸酒價(jià)格持續(xù)上行，反映了對品質(zhì)的追求。部分企業(yè)探索低度化與高性價(jià)比產(chǎn)品，以觸達(dá)更廣泛的消費(fèi)群體。

當(dāng)前市場呈現(xiàn)的并非簡單的“消費(fèi)降級”，而是“消費(fèi)分層”。消費(fèi)者核心訴求是以更合理的價(jià)格獲取高品質(zhì)產(chǎn)品。例如，乳制品市場中普通常溫奶承壓，但低溫高蛋白牛奶增長穩(wěn)健，顯示質(zhì)價(jià)比與健康化需求并存。

展望2026年的投資策略，可在“守正”與“出奇”間平衡。白酒板塊作為消費(fèi)領(lǐng)域的權(quán)重板塊，調(diào)整后的配置價(jià)值凸顯。同時(shí)，諸如零食等賽道，持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與大單品爆發(fā)，則可能提供挖掘超額收益的機(jī)會。

02

家電與零售——王力

中國家電出海已邁入新階段，驅(qū)動(dòng)力從成本優(yōu)勢全面轉(zhuǎn)向技術(shù)、品牌與供應(yīng)鏈的綜合優(yōu)勢。這一過程體現(xiàn)為中國供給與全球需求的深度匹配，從產(chǎn)品輸出到產(chǎn)能乃至商業(yè)模式的全鏈路出海。

在掃地機(jī)器人等品類，中國品牌已成長為全球領(lǐng)導(dǎo)者；在運(yùn)動(dòng)相機(jī)細(xì)分領(lǐng)域，也由國內(nèi)公司定義產(chǎn)品創(chuàng)新方向。智能割草機(jī)器人、消費(fèi)級3D打印機(jī)等新興品類，正成為有潛力的“出海新星”。

國內(nèi)市場的增長邏輯也在轉(zhuǎn)變。新房購置對家電需求的拉動(dòng)減弱，以“存量換新與品質(zhì)升級”為主導(dǎo)的模式成為核心。產(chǎn)品創(chuàng)新是激發(fā)換新需求的關(guān)鍵，無論是空調(diào)的新風(fēng)感、冰箱的嵌入式設(shè)計(jì)，還是掃地機(jī)器人的全能基站，技術(shù)迭代持續(xù)創(chuàng)造新消費(fèi)場景。

近期延續(xù)的“以舊換新”政策在拉動(dòng)效果上呈現(xiàn)差異：對大家電，更多促進(jìn)了價(jià)格結(jié)構(gòu)升級；對小家電，則有效降低了消費(fèi)門檻，加速品類普及。政策的長遠(yuǎn)意義在于為行業(yè)托底，企業(yè)競爭力的根本仍在于持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)引領(lǐng)。

03

農(nóng)業(yè)、輕工制造與黃金珠寶——馬曉煜

農(nóng)業(yè)板塊呈現(xiàn)出典型的周期波動(dòng)特征，其核心投資邏輯在于把握供需錯(cuò)配帶來的價(jià)格彈性。例如，生豬養(yǎng)殖的周期位置取決于產(chǎn)能去化程度，當(dāng)前行業(yè)正處于從過剩向平衡過渡的階段，其周期性規(guī)律為投資提供了特定時(shí)點(diǎn)的布局窗口。

黃金消費(fèi)在近年的熱潮，是資產(chǎn)屬性與商品屬性共振的結(jié)果。一方面，在全球不確定性背景下，其避險(xiǎn)價(jià)值受到關(guān)注；另一方面，工藝與設(shè)計(jì)的創(chuàng)新，尤其是飾品化、品牌化與年輕化的趨勢，極大地激發(fā)了年輕一代的消費(fèi)熱情。未來，黃金消費(fèi)可能進(jìn)入高位盤整與結(jié)構(gòu)分化的階段。

輕工制造領(lǐng)域涵蓋廣泛，不同細(xì)分賽道邏輯各異。家居板塊與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)密切，其復(fù)蘇節(jié)奏有待觀察；而文具、寵物食品等必選消費(fèi)品類，則展現(xiàn)出更強(qiáng)的需求穩(wěn)定性。此外，出海能力也成為評估輕工企業(yè)價(jià)值的重要維度。

從復(fù)蘇節(jié)奏預(yù)判，以生豬養(yǎng)殖為代表的農(nóng)業(yè)板塊，其周期反轉(zhuǎn)可能相對靠前；造紙等原材料價(jià)格敏感型行業(yè)亦存在反轉(zhuǎn)可能；而家居等地產(chǎn)后周期板塊的修復(fù)，則更多依賴于宏觀政策的傳導(dǎo)效果。

04

高端消費(fèi)與新消費(fèi)——郭弘毅

高端消費(fèi)的內(nèi)涵遠(yuǎn)不止于傳統(tǒng)奢侈品，它已延伸至高附加值商品與高品質(zhì)服務(wù)。在“內(nèi)需主導(dǎo)”的背景下，消費(fèi)的高端化與大眾化并非對立。消費(fèi)本身是分層的，而所有層級的需求都在向更高品質(zhì)遷移。政策的導(dǎo)向也在于鼓勵(lì)供給創(chuàng)新，滿足多元化的品質(zhì)升級需求。

企業(yè)的平衡之道在于，通過效率提升將優(yōu)質(zhì)供給“普惠化”，或通過產(chǎn)品矩陣創(chuàng)新覆蓋不同價(jià)格帶。2025年，以折扣零售、IP消費(fèi)等為代表的新消費(fèi)業(yè)態(tài)表現(xiàn)亮眼，其背后是消費(fèi)者對情緒價(jià)值、精神共鳴和極致性價(jià)比的追求。

進(jìn)入2026年，部分新消費(fèi)模式將面臨“破圈”后的挑戰(zhàn)，比如，如何維持更廣泛用戶的黏性、應(yīng)對審美疲勞及在引領(lǐng)者的高度上持續(xù)創(chuàng)新。能夠穿越這些考驗(yàn)的模式，其價(jià)值將更為堅(jiān)實(shí)。

服務(wù)性消費(fèi)正站在結(jié)構(gòu)性增長的起點(diǎn)。當(dāng)人均GDP達(dá)到特定階段，消費(fèi)向服務(wù)轉(zhuǎn)型是普遍規(guī)律。文旅、健康、教育等服務(wù)消費(fèi)不僅增長空間廣闊，其發(fā)展也能更有效地帶動(dòng)就業(yè)，符合政策鼓勵(lì)的方向。

聚焦于匯聚眾多特色消費(fèi)公司的港股市場，有幾個(gè)方向值得關(guān)注：一是高端消費(fèi)需求的復(fù)蘇態(tài)勢；二是新消費(fèi)公司經(jīng)歷壓力測試后的成長韌性；三是優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費(fèi)標(biāo)的在政策東風(fēng)下的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

隨著“十五五”規(guī)劃開局，“內(nèi)需主導(dǎo)”戰(zhàn)略的深入實(shí)施，消費(fèi)市場正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

從滿足基本民生的飲食，到提升生活品質(zhì)的住行，再到兼具周期與成長屬性的農(nóng)業(yè)與制造，直至定義未來生活方式的前沿消費(fèi)，一幅層次豐富、機(jī)遇清晰的2026年消費(fèi)投資全景圖已然呈現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。